РБК Pro: Галина Сорокина о том, стоит ли ждать «золотых» рекордов от серебра

Источник: РБК Pro

На фоне рекордного роста золота серебро остается в тени, хотя последние два с половиной года тоже дорожает, но со взлетами и провалами. Почему цены на два металла растут неравномерно и имеет ли смысл сейчас инвестировать в серебро — в материале РБК

Рынок драгоценных металлов демонстрирует неоднозначную динамику: пока золото обновляет исторические максимумы (16 апреля его стоимость превысила $3355 за тройскую унцию), цены на серебро растут более сдержанно и неравномерно. Такой дисбаланс обусловлен фундаментальными различиями в структуре спроса на эти активы — если золото традиционно выступает монетарным металлом, то серебро в большей степени зависит от промышленного потребления, отмечают аналитики. Не только золото, но и серебро сейчас приближается к высоким значениям.

Глава Coeur Mining, ведущей компании по добыче драгметаллов в Северной Америке, Митчел Кребс признался в интервью Bloomberg, что и помыслить не мог, что золото будет стоить более $3000 за унцию, добавив, что у серебра тоже есть возможности для роста и потенциал для установления собственных рекордов.

В отличие от золота, пики стоимости серебра были давно — уровень в $50 цены на металл пробивали в ходе торгов 18 января 1980 года на нью-йоркской бирже Comex (в пересчете на сегодняшние цены это выше $180). В XXI веке максимальные котировки серебра наблюдались 28 апреля 2011 года, когда они достигли $49,52 за унцию. С начала 2025 года цены на серебро росли, но обострение торговой войны США и Китая в начале апреля отбросило их почти на 20% вниз. Сейчас котировки начали расти и по состоянию на 17 апреля торговались в диапазоне $32-33 за унцию.

По оценкам Bloomberg, цены на серебро в целом коррелируют с ценами на золото, но за последние 60 лет рост цен на золото опережал рост цен на серебро — с 1951 года золото дорожало в среднем на 2,45% в год, тогда как серебро — лишь на 1,43%.

РБК вместе с экспертами проанализировал ключевые факторы, влияющие на котировки обоих металлов, и рассмотрел инвестиционные перспективы серебра в текущих условиях.

Ключевые различия в ценовой динамике золота и серебра

Цена на золото и серебро складывается из множества факторов, поясняет директор Института экономики и финансов ГУУ, профессор Галина Сорокина, прежде всего это соотношение спроса и предложения — в данном случае спрос на золото уже стал приобретать ажиотажный характер. По ее оценкам, за два года цена на золото выросла в 1,67 раза «вопреки всем разумным обоснованиям». «Именно повышенный спрос на золото стимулирует галопирующий рост цен на этот актив, однако экономическая нестабильность превратила золото в товар Гиффена, когда при росте цен повышается спрос на актив», — объясняет экономист.

Эффект Гиффена: когда рост цен увеличивает спрос

Товары Гиффена — это особая категория товаров, спрос на которые растет при увеличении цены и падает при ее снижении. Этот парадокс возникает, когда эффект дохода (изменение покупательной способности) перевешивает эффект замещения (стремление купить более доступные аналоги). Этот экономический феномен получил свое название в честь экономиста Роберта Гиффена. В 1840-х годах в Ирландии был плохой урожай картофеля, что привело к резкому росту цен на него, что по закону спроса должно было снизить спрос на этот овощ. Между тем Гиффен обратил внимание, что ирландцы, наоборот, стали покупать больше картофеля, чем прежде. «Парадокс Гиффена» демонстрирует, как при повышении цен на определенные виды товара (в основном товары первой необходимости) их потребление повышается за счет экономии на других товарах.

Рынок серебра, хотя оно и относится к той же категории драгоценных металлов, развивается по иному сценарию. Будучи более доступным активом, серебро привлекает инвесторов с меньшим капиталом, но не формирует спекулятивного спроса. По словам Сорокиной, за тот же двухлетний период серебро подорожало на 30%, тогда как доллар укрепился лишь на 1%, что подчеркивает его инвестиционную привлекательность, хотя и менее выраженную, чем у золота.

Персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Гусейн Рзаев отмечает, что динамика цен на серебро обычно следует за золотом с поправкой на более высокую волатильность серебра. Но с начала апреля наблюдается существенное расхождение в корреляции. «Отношение цены золота к серебру выше 100. Последние разы такое было в 1991, 2020 и 2022 годах. В то время как в среднем это соотношение составляло 65», — говорит эксперт. Причину текущего дисбаланса эксперт видит в торговых войнах и рисках рецессии в США, которые по-разному влияют на два металла.

Основатель компании Invest Events Сергей Четвериков поясняет эту разницу структурой спроса: золото — это в большей степени монетарный актив, то есть инструмент сохранения капитала, защиты от инфляции, резервный актив центробанков. Тогда как серебро является промышленным металлом, который используется при создании электроники, солнечных панелей, применяется в медицине, и из-за этого стоимость серебра зависит от экономического цикла, указывает инвестор.

Инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Михеев добавляет, что введение США новых пошлин замедляет мировую экономическую активность, снижая спрос на серебро, но при этом подстегивает интерес к золоту как к «убежищу» в условиях геополитической нестабильности. Для цен на золото такая ситуация благоприятна: политическая напряженность между США и Китаем сказывается на мировой финансовой системе и снижает доверие к доллару, говорит он, акцентируя внимание на том, что КНР владеет одним из самых больших запасов валютных резервов в мире.

Еще одним фактором, влияющим на ценник серебра, является его хронический дефицит. Как отмечает Михеев, в 2024 году он достиг 20% от общего спроса, а существующих запасов может хватить лишь на три года. Проблема в том, что 80% серебра добывается попутно при производстве других металлов, поэтому даже рост цен не стимулирует увеличение объемов добычи.

Тем не менее у серебра есть потенциал для подорожания. Старший аналитик УК «Первая» Иван Авсейко связывает это с развитием возобновляемой энергетики: новые поколения солнечных панелей требуют больше серебра (серебро активно применяется в фотовольтаике), а спрос со стороны промышленности в 2024 году оценивается в 700 млн унций. Если тенденция сохранится, то цена на металл может достичь $40 за унцию уже в ближайшие год-два.

Инвестиционный стратег «Алор Брокера» Павел Веревкин также отмечает принципиально разную структуру спроса золота и серебра. Основной спрос на золото формируется за счет покупок центральных банков и глобальными инвесторами, бегущими из американских гособлигаций из-за неопределенности, связанной с внешней политикой Трампа. В то же время более 55% спроса на серебро связано с промышленным сектором (электроника, солнечные панели и т.д.), а инвестиционная составляющая играет, по словам эксперта, меньшую роль.

«Это делает серебро более уязвимым к экономическим спадам и циклическим изменениям в промышленности по сравнению с золотом», — признает аналитик. К тому же психологически золото воспринимается инвесторами как более приоритетный выбор на рынке драгметаллов, добавляет главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин.

В каких отраслях промышленности используется серебро

Электроника Природный проводник, используемый в микросхемах, датчиках и контактах. Солнечная энергетика Компонент фотоэлектрических элементов для солнечных панелей нового поколения. Медицина Антимикробные свойства серебра используются в хирургических инструментах, повязках и медицинском оборудовании. Пищевая промышленность Используется для очистки воды, продления срока годности продуктов и создания антибактериальной упаковки. Инновации Перспективное применение в нанотехнологиях, 3D-печати и космической отрасли.

Серебро на рынке драгметаллов: особенности ценообразования

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что вкладываться в серебро можно, когда есть активный бурный рост спроса на него со стороны прежде всего производителей микроэлектроники, ювелирных изделий. «Ликвидность у серебра существенно меньше, чем у золота, поэтому реакция серебра на геополитику, финансовые новости не такая активная, как у золота», — поясняет аналитик.

При этом, вкладываясь в серебро, стоит понимать, что это более длинный горизонт инвестирования и активный рост цен на него будет при условии востребованности его производственной составляющей, а не инвестиционной, добавляет эксперт.

Финансовый эксперт, автор телеграм-канала «Экономизм» Алексей Кричевский говорит, что в серебре сейчас начинают видеть еще один защитный актив, который сильно дешевле другого драгметалла, что вполне может спровоцировать усиление спроса в ближайшие несколько лет, если продолжатся торговые войны, и геополитика останется такой же нестабильной. Но в любом случае, по его мнению, серебро — это ставка на будущее, «ведь серебро уже стоило почти $50 в 2011 году и в 1980 году, то есть существует доказанный апсайд в 50%». Кроме того, серебро торгуется в долларах, а значит, это один из инструментов защиты от девальвации национальных валют, поясняет он.

Инвестировать в этот драгметалл довольно просто. Есть слитки, но это история минимум на несколько лет, поскольку придется заплатить 20% НДС сверху и ждать, когда оно подорожает до нужных значений, объясняет Кричевский. В отличие от золота, серебряные слитки от НДС не освобождены из-за опасений, что его таким образом будут покупать для промышленных целей. Правда, стоят они относительно недорого — 50-граммовый слиток обойдется чуть больше чем в 5 тыс. руб. без НДС, замечает экономист.

 Еще один неплохой и все более популярный вариант для долгосрочных вложений в серебро — инвестиционные монеты, продолжает эксперт. Также есть акции добытчиков драгоценных металлов, которые торгуются на Мосбирже, есть инструменты типа рублевого серебра и фьючерсов на металл, которые можно приобрести на бирже. Но здесь эксперт советует учитывать собственный риск-профиль и риски снижения стоимости металла: в начале апреля на старте торговых войн серебро падало на 20%, а затем отыграло более половины снижения.

Серебро как инвестиция: риски, перспективы и инструменты

Серебро остается противоречивым активом: одни эксперты видят в нем потенциал благодаря растущему промышленному спросу, другие предупреждают о высокой волатильности и зависимости от макроэкономических рисков. Четвериков отмечает, что серебро сильно подвержено волатильности и может резко падать в кризисные времена. «Ликвидность у серебра невысокая: крупные позиции сложнее закрыть без проскальзывания. К тому же стоимость серебра сегодня зависит от Китая, выступающего крупнейшим потребителем этого металла. Если экономика КНР замедлится, то цена на серебро может упасть», — предупреждает финансист.

Но также он приводит и аргументы в пользу инвестиций в серебро. «Во-первых, серебро дешевле золота, во-вторых, спрос на него может расти на фоне развития солнечной энергетики, электротранспорта и связи 5G, а в-третьих, серебро может защищать от ослабления фиатных валют (впрочем, как и золото)», — перечисляет он.

Если инвестор верит в долгосрочный рост серебра, то можно инвестировать в физическое серебро (слитки, монеты) или ETF (типа SIVR, SLV), для спекуляций, по мнению Четверикова, подойдут фьючерсы или акции «серебряных» компаний, таких как First Majestic, Polymetal, Fresnillo. «Рекомендуемая доля в портфеле — не более 5-10%, так как риски выше, чем у золота. Но я бы не рекомендовал верить в недооцененность серебра и в его перспективы», — замечает Четвериков.

По прогнозам Абелева, к концу года стоимость серебра будет в диапазоне $37-39 за унцию. При этом есть вероятность, что ему удастся пробить и уровень в $48-49 — в случае снижения рисков торговых войн, что увеличит экспорт из КНР в США, а значит, и рост промышленного спроса на серебро, ибо серебро — прежде всего промышленный драгметалл, а не только инвестиционный, еще раз напоминает аналитик.

Рзаев говорит, что поучаствовать в росте серебра российские инвесторы могут через биржевое серебро SLVRUB_TOM и фьючерс SILV-6.25. Но биржевое серебро торгуется на 15-20% дороже мирового аналога, исчисляемого в унциях в долларах, поэтому наиболее релевантным вариантом ему представляется фьючерс на серебро. По прогнозам эксперта, стоимость серебра до конца года может достигнуть $38, а на горизонте 12 месяцев — даже $45.

Тем временем Веревкин скептически оценивает перспективы сужения спреда между серебром и золотом. Реальная ставка в США (ставка ФРС-CPI) находится в районе 1,5-1,7%. Индекс доллара (DXY) хоть и ослаб, но это связано с паническими распродажами глобальных инвесторов и как раз бегством в золото. «Если мы пойдем по пути мирового кризиса, спред между золотом и серебром будет сокращаться за счет падения золота, а не роста серебра», — считает эксперт.

Таким образом, аналитики прогнозируют рост стоимости серебра до $38−45 за унцию в среднесрочной перспективе, однако для преодоления психологически важной отметки в $50 потребуются дополнительные драйверы — снижение напряженности в международной торговле и ускоренное развитие возобновляемой энергетики.

Подпишись на тг-канал "Наш ГУУ" Дата публикации: 22.04.2025